На эту динамику оказали влияние как увеличение учетной ставки Национального банка, так и значительное удлинение средней срочности сделок, которая увеличилась с 9 дней во II квартале до 22 дней в рассматриваемом периоде.
Увеличение дюрации сделок способствовало росту доходности, а также, по мере адаптации участников рынка к новым условиям ликвидности, спред между учетной ставкой и ставкой репо сократился с (-)5,06 до (-)4,73 п.п. Однако в среднем за квартал спред немного увеличился — с (-)4,87 до (-)4,94 п.п., а общий объем сделок упал на 3%.
На рынке нот Национального банка в III квартале наблюдался умеренный рост средневзвешенной доходности, составивший 0,05 п.п., что привело к её увеличению до 3,49%. Несмотря на рост учетной ставки, средний спред между ключевой ставкой и доходностью по нотам расширился с (-)5,56 до (-)5,76 п.п. Данный рынок продолжал испытывать высокий спрос на ноты, что вынудило регулятора увеличить выпуск 91-дневных бумаг и возобновить размещение 182-дневных нот.
На межбанковском валютном рынке своп-операций средневзвешенная ставка значительно снизилась с 6,5% во II квартале до 4,43% в III квартале 2025 года. Это изменение привело к расширению отрицательного спреда с (-)2,10 п.п. до (-)4,10 п.п. и падению объема операций на 18,6%. Основной причиной стало избыток сомовой ликвидности, что снизило потребность банков в свопах для краткосрочного управления валютными позициями. Дополнительно уверенность участников рынка в стабильности обменного курса сома также оказывала давление на ставки.
Что касается доходности 12-месячных государственных казначейских векселей, она продолжила сближаться с учетной ставкой Национального банка: средний спред сократился с 1,66 п.п. во II квартале до 1,31 п.п. в III квартале 2025 года. Сужение спреда указывает на снижение премии за риск и ликвидность, которую инвесторы требуют по государственным обязательствам, что свидетельствует о повышении доверия финансового рынка к макроэкономической стабильности и проводимой монетарной политике.
