Аналитики фонда предоставили подробную оценку основных макроэкономических показателей, предполагая, что экономика страны перейдет от стадии восстановления к устойчивому росту.
1
Рост ВВП и инвестиции
Инфляция догоняет рост экономики Кыргызстана: итоги 11 месяцев 2025 года
После достижения пикового уровня около 10% в 2025 году, ожидается, что рост ВВП стабилизируется на уровне 6,4% в 2026 году, а затем составит 5,5-6% в 2027-2028 годах.
По мнению экспертов, основной движущей силой роста станет инвестиционный спрос. Значительные капитальные вложения в энергетику, такие как проект Камбаратинской ГЭС-1, а также в транспортную инфраструктуру, создадут мультипликативный эффект для промышленного сектора. Однако потребительская активность может замедлиться из-за строгих условий денежно-кредитной политики.
2
Инфляция и монетарная политика
Ожидается, что уровень инфляции в Кыргызстане начнет снижаться, достигнув 6,4% в 2026 году и целевого значения в 5,8% к 2028 году.
Национальный банк Кыргызской Республики повысил учетную ставку до 11 процентов
В отчете ЕФСР подчеркивается, что значительную роль в контроле цен сыграла политика Нацбанка КР, который увеличил учетную ставку с 9% до 11%. Это стало необходимым шагом для минимизации последствий повышения тарифов на электроэнергию и отопление.
Тем не менее, аналитики отмечают, что в будущем сохраняется проинфляционное давление, связанное с ежегодным ростом тарифов на электроэнергию, высокими ценами на продукты питания и горюче-смазочные материалы. Снижение темпов инфляции возможно только при уменьшении волатильности на международных рынках и ужесточении денежно-кредитных условий.
3
Валютный рынок и резервы
Прогнозируется, что курс доллара США к сому составит 96 в 2026 году, 97,5 в 2027 году и 98,5 в 2028 году.
Состояние внешних активов оценивается как «комфортное». Активная стратегия НБ КР по накоплению золотовалютных резервов позволила достичь уровня, который покрывает 5,9 месяца импорта, создавая надежный буфер против резких колебаний валютного курса.
4
Бюджетная политика и расходы государства
Государственный сектор бюджета характеризуется высокой долей государственного финансирования. В 2025 году расходы на поддержку государственного сектора составили 11% от ВВП.
Профицит бюджета КР в 2025 году превысит 10 миллиардов сомов — кабмин
Если раньше основными получателями бюджетной помощи были убыточные энергетические компании (такие как ОАО «Национальная электрическая сеть Кыргызстана» и ОАО «Электрические станции»), то в 2025 году количество реципиентов значительно увеличилось. Более половины бюджетной поддержки теперь направляется в банковский сектор (например, ОАО «Элдик Банк», ОАО «Айыл Банк», ОАО «Капитал Банк», Государственный банк развития Кыргызской Республики), строительную отрасль (например, ОАО «Государственная ипотечная компания») и транспорт (например, ГП «НК «Кыргыз темир жолу»). Согласно проекту бюджета на 2026-2028 годы, планируется дальнейшее расширение списка предприятий, в первую очередь за счет компаний финансового сектора.
Фонд также указывает на «экспансионистский характер» фискальной политики. Хотя неналоговые доходы остаются на высоком уровне, дефицит бюджета, учитывая квазифискальные операции (такие как докапитализация государственных банков и компаний), прогнозируется на уровне около 3,6% от ВВП. Эксперты советуют постепенно переходить к консолидации бюджета для обеспечения долгосрочной устойчивости.
5
Внешняя торговля и денежные переводы
Ожидается, что дефицит торгового баланса останется значительным (импорт превысит экспорт), что будет частично компенсироваться денежными переводами. Однако фонд предупреждает о рисках, связанных с зависимостью от экономической ситуации в странах-партнерах. Стабильность экспорта золота и продукции швейной промышленности будет иметь критическое значение для платежного баланса.
6
Основные риски
В отчете ЕФСР выделены три сценария развития, среди которых основными негативными факторами названы возможный дефицит поливной воды для сельского хозяйства и критически низкий уровень воды в Токтогульском водохранилище, что может ограничить экспортный потенциал и привести к росту импорта электроэнергии.
