Сохранение платежного баланса возможно благодаря денежным переводам и значительному увеличению золотовалютных резервов
По итогам прошлого года экономика Кыргызстана выросла на 11,1% в реальном выражении. Несмотря на торговый дефицит в размере $10,1 млрд, платежная позиция остается сбалансированной благодаря денежным переводам и резкому росту золотовалютных резервов, как отметил Алишер Каримов, ведущий аналитик Kursiv Research.
Макроэкономические показатели
Экономика Кыргызской Республики (КР) демонстрирует устойчивый рост, ожидается, что в период с 2021 по 2025 годы средний рост составит 9,2% в год. По предварительным данным Национального статкомитета, к 2025 году ВВП достигнет почти 2 трлн сомов ($22,6 млрд), что в 13 раз меньше аналогичного показателя Казахстана. Высокие темпы роста КР в последние годы связаны с эффектом низкой базы.
Кыргызстан выиграл от складывающейся в регионе ситуации, так как в последние годы число релокантов увеличилось (до 340 тыс. в 2022-2023 годах), а в России возрос спрос на трудовых мигрантов. Согласно данным Всемирного банка, в период с 2010 по 2024 годы объем денежных переводов в Кыргызстан составит 28,1% ВВП.
В первом квартале 2025 года количество зарегистрированных в России мигрантов из Кыргызстана возросло на 6,6%, увеличившись с 352 тыс. в январе до 377 тыс. к концу марта (по оценкам Международной организации по миграции). Это означает, что каждый восьмой трудоспособный гражданин страны работал в России.
Как следствие, объем денежных переводов в Кыргызстан за первые девять месяцев 2025 года увеличился почти на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Эти средства, вместе с доходами от серого реэкспорта, помогли сбалансировать платежный баланс. В то же время, благоприятные условия на рынке золота способствовали увеличению международных резервов Национального банка.
Основные сектора экономики
Сфера услуг занимает около половины экономики Кыргызстана (51,2% ВВП в 2025 году), и в прошлом году этот сектор показал уверенный рост: добавленная стоимость увеличилась на 10,9%, а объем рыночных услуг достиг 2,9 трлн сомов (+14,8%).
Торговля остается ключевым драйвером в этом секторе, составляя 76,3% всех услуг. Оборот торговли вырос на 17,8%, составив 2,2 трлн сомов. Финансовый и страховой сектор также показал умеренный рост (0,8%) с объемом 290,7 млрд сомов (9,9% от всех услуг). Логистика (+6,5%, до 105,3 млрд сомов) и HoReCa (+14,3%, до 73,3 млрд сомов) также отметили положительную динамику.
Динамика роста сектора услуг во многом обусловлена увеличением доходов населения, которые в среднем возросли на 18,9%, в то время как инфляция на конец года составила 9,4%. Потребительская активность поддерживается стабильным притоком денежных переводов и активным потребительским кредитованием.
Обрабатывающая промышленность занимает второе место в экономике (13,7% ВВП) с темпами роста на уровне 9,8%. Основные отрасли, такие как металлургия, пищевая промышленность (включая напитки и табак), а также производство резинотехнических и пластиковых изделий, составляют 90% обработки. В металлургии, занимающей 62,2% обработки, зафиксирован небольшой рост (+0,2%). Хотя статистика не предоставляет детальных данных о долях конкретных металлов, можно предположить, что значительная часть производства включает золото.
В пищевой промышленности рост составил 30,1%, в основном благодаря увеличению производства безалкогольных напитков (в 1,6 раза), макарон (+41,8%) и дистиллированных алкогольных напитков (+11,4%). Производство резинотехнических и пластиковых изделий увеличилось на 35,7%, что, согласно оценкам Национального статкомитета, обеспечено в основном за счет строительных материалов (+36,6%). Существенный рост в этой области поддерживает импортозамещение, особенно актуальное на фоне строительного бума в стране.
Строительный сектор, на который приходится 8,7% ВВП, продолжает демонстрировать темпы прироста, превышающие 20% второй год подряд благодаря крупным государственным проектам в области транспортной инфраструктуры, энергетики и жилищного строительства.
Камбаратинская ГЭС-1, которая станет одной из крупнейших ГЭС в Центральной Азии, в центре этих усилий. Также активно развиваются транспортные проекты, включая новые автодороги и несколько развязок, эстакад и тоннелей через горные перевалы. В декабре 2025 года началось строительство железной дороги Китай – Кыргызстан – Узбекистан. В области жилищного строительства по итогам 2025 года было сдано 15,1 тыс. единиц жилья общей площадью 1,8 млн кв. м (+15,7%).
Горнодобывающий сектор составляет лишь 2,1% ВВП, однако здесь наблюдается значительный рост (+14,2%) благодаря увеличению добычи металлических руд (+21,6%), угля (+10,3%) и прочих полезных ископаемых (+40,2%).
Инвестиции в основной капитал
Объем инвестиций в основной капитал продолжает расти, достигнув 374,6 млрд сомов (19,0% ВВП) в 2025 году, что на 18,4% больше в реальном выражении по сравнению с предыдущим годом.
Структура инвестиций в основной капитал немного изменилась. В 2020-2024 годах доля горнодобывающей промышленности составляла 18-22% от общих инвестиций, тогда как в 2025 году этот показатель снизился до 7,8%. В то же время, доля транспорта и логистики значительно возросла с 8-12% до 17,5%. Это может быть связано с завершением инвестиционного цикла в золотодобыче. На Кумторе, крупнейшем золоторудном месторождении Кыргызстана, была запущена подземная добыча и переработка отходов обогащения.
Изменение структуры финансирования также наблюдается — доля внутренних источников снизилась с 86% в 2024 году до 78,9% в 2025 году, что связано с падением инвестиционной активности со стороны бизнеса. В то же время увеличились инвестиции из республиканского бюджета (в 1,4 раза) и средства населения (+3,8%). Доля инвестиций из внешних источников возросла до 21,1% (в 2024 году — 14%). В этой категории наблюдается рост иностранных кредитов (в 2,3 раза) и прямых иностранных инвестиций (в 1,7 раза).
Инфляция и денежно-кредитная политика
В 2025 году денежно-кредитная политика Национального банка Кыргызской Республики была нацелена на поддержание ценовой стабильности, учитывая повышенный внутренний спрос и колебания на мировых рынках. Среднесрочный целевой уровень инфляции установлен на уровне 5–7%.
На протяжении первой половины 2025 года регулятор удерживал ставку на уровне 9%, даже несмотря на то что в апреле инфляция превысила верхнюю границу на 0,1 процентного пункта. Основными факторами роста цен стали увеличение доходов населения и приток переводов из-за границы. Ситуация ухудшилась после повышения тарифов в мае. В июле Национальный банк поднял ставку на 0,25 процентного пункта, что привело к отрицательной реальной ставке (-0,25% в августе). Последующие повышения ставки до 10% в октябре и 11% в ноябре помогли немного ужесточить монетарные условия, однако инфляция осталась на повышенном уровне.
Воздействие внешних факторов на экономику Кыргызстана остается незначительным: курс сома к доллару практически не изменился в 2025 году. С момента введения сома в обращение в 1993 году НБ КР применяет режим плавающего обменного курса, проводя валютные интервенции для предотвращения резких колебаний. В 2025 году Национальный банк восемь раз вмешивался в валютные торги, осуществив интервенции на сумму $853 млн (9,9% золотовалютных резервов). Последняя операция состояла в нетто-продаже валюты на сумму $179,5 млн.
Торговый баланс продолжает оставаться дефицитным: в 2025 году импорт составил $13,0 млрд, что значительно превышает экспорт в $2,9 млрд. При этом экспорт сократился на 44,5%, а импорт увеличился на 3,9%.
Снижение экспорта золота на 72,8% до $682,9 млн (по сравнению с $2,5 млрд в 2024 году) стало ключевым фактором ухудшения торгового баланса. Тем не менее, экспорт руд и концентратов драгоценных металлов вырос на 95,5%, составив 413,6 млн. Среди стран, на которые приходятся основные экспортные поставки, выделяются Швейцария (золото на сумму $437,8 млн), Китай (руды и концентраты на $89,9 млн), Россия (одежда на $80,6 млн, фрукты и орехи на $35,6 млн) и Узбекистан (руды и концентраты на $175,1 млн). Импорт, в основном, увеличился за счет потребительских и промышленных товаров, за исключением мяса (-5,0%), одежды (-27,7%), шоколада (-2,1%) и сахара (-26,3%).
По итогам 2025 года дефицит торгового баланса составил $10,1 млрд ($7,3 млрд в 2024 году), что соответствует 44,3% ВВП. Этот дефицит частично компенсируется денежными переводами от трудовых мигрантов, которые за первые девять месяцев 2025 года увеличились на 23,1% до $2,5 млрд, что эквивалентно 17,8% ВВП, однако ниже среднего значения за 2020-2024 годы (25,5%).
Анализ платежного баланса показывает, что за 9 месяцев 2025 года в страну поступило $3,9 млрд по статье, связанной с «ошибками и пропусками», которая учитывает неучтенные потоки капитала и теневой экспорт. Часто товары из третьих стран перепродаются через Кыргызстан в ЕАЭС, что приводит к занижению стоимости или неправильному декларированию для уклонения от налогов. Доля серого экспорта может достигать 40% от общего товарооборота, что позволило удержать дефицит платежного баланса на уровне $663 млн ($344,4 млн за 9 месяцев 2024 года). Однако Федеральная таможенная служба России разрабатывает систему подтверждения ожидания поставки товаров (СПОТ) для борьбы с серым импортом, что может ограничить эти потоки в будущем. Введение СПОТ планируется в тестовом режиме с апреля 2026 года, а в полном объеме – с июля 2026 года.
Учитывая значительный приток валюты за 9 месяцев 2025 года, как официального ($2,5 млрд), так и неучтенного ($3,9 млрд), Кыргызстан успешно покрывает большую часть своего торгового дефицита. В результате роста цен на золото НБ КР может проводить интервенции и увеличивать резервы. По данным World Gold Council, Кыргызстан занимает 15-е место в мире по объемах покупок золота среди центральных банков. В 2025 году золото значительно подорожало, что способствовало росту золотовалютных резервов страны на 69,1% до $8,6 млрд.
Фискальная политика и государственный долг
По данным на конец 2025 года, государственный бюджет был исполнен с профицитом в 50,2 млрд сомов (2,5% ВВП). Общие доходы возросли на 44,9% до 673,2 млрд сомов. Основными источниками доходов стали НДС (24,4%), налог на прибыль (21,9%) и налоги на международную торговлю (таможенные пошлины и акцизы на товары, произведенные вне ЕАЭС, составили 13,0%). Объем неналоговых платежей составил 189,5 млн сомов (28,1%), увеличившись на 86,8% по сравнению с прошлым годом.
Расходы государственного бюджета возросли на 45,9% до 623 млрд сомов, их можно разделить на три основные категории: социально-культурная сфера (48,1% расходов, 212,3 млрд сомов), оборона и безопасность (27,1%, 119,7 млрд), а также государственные услуги в экономической деятельности (24,3%, 107,2 млрд).
Государственный долг на конец 2025 года составил 779,8 млрд сомов (примерно $8,9 млрд), из которых 59,9% ($5,3 млрд) приходятся на внешние заимствования. Почти половину внешнего долга составляют льготные кредиты от институтов развития, таких как Всемирный банк, Азийнский банк развития и МВФ. Около трети внешнего долга образована двусторонними льготными кредитами.
Фискальная позиция Кыргызстана укрепляется из-за благоприятных внутренних и внешних условий, а структура долга, с высоким процентом льготных кредитов, достаточно устойчива в долгосрочной перспективе.
Прогнозы на 2026 год
ЕАБР прогнозирует, что высокая потребительская активность поддержит рост экономики на уровне 9,5% в текущем году, что немного ниже показателей прошлого года. Другие организации, такие как МВФ и Всемирный банк, ожидают рост не выше 5,3-5,5%.
Аналитики МВФ считают, что эффект реэкспорта в Россию может уменьшиться в ближайшее время, а усиление санкций может снизить объем денежных переводов. Они также предсказывают возможное нарастание дефицита с увеличением импорта оборудования для инфраструктурных проектов. Другим источником стресса для экономики может стать снижение цен на золото при увеличении цен на энергоносители. За последние пять лет номинальный ВВП на душу населения удвоился, достигнув $2,8 тыс. к итогам 2025 года, а уровень безработицы снизился с 5,3% до 3,7%. В соответствии с Национальной программой развития до 2030 года правительство ставит перед собой цель увеличить ВВП на душу населения до $4-4,5 тыс., а общий объем экономики до $30 млрд, что предполагает рост на треть по сравнению с текущим уровнем.
фото www
