Фото 24.kg. Экономист Арсен Иманкулов
1. Увеличение ВВП: 9–10% в год и 13,1% в первом квартале
В первом квартале 2025 года Национальный статистический комитет зафиксировал рост ВВП на уровне 13,1%. Это привлекло внимание региональных и международных СМИ, которые начали говорить о новом "азиатском тигре". С января по ноябрь экономика Кыргызстана увеличилась на 10%, что повторило рекорд 2024 года и подтвердило лидерство страны в ЕАЭС по этому показателю.
Мнение: Динамичный рост экономики является значительным достижением. Основные факторы успеха — это строительный сектор, реэкспорт, денежные переводы от мигрантов и процессы, связанные с легализацией экономики. Однако эти драйверы могут быть неустойчивыми, и существует риск замедления темпов роста. Важно, как правительство сможет использовать эту ситуацию для осуществления структурных изменений в экономике.
2. Энергетический кризис: эмоции против рационального потребления
Осень 2025 года отметилась ухудшением дефицита электроэнергии. Ограничения коснулись как бизнеса, так и государственных учреждений из-за критически низкого уровня воды в Токтогульском водохранилище.
Мнение: Первоначальные меры правительства не вызвали одобрения у населения. Несмотря на распространенные мнения, интересы граждан имеют значение, и власти начали проявлять гибкость. Кризис не был устранен, но власти постепенно начали объяснять ситуацию и вводить разумные ограничения для бизнеса и госструктур, налаживая диалог с населением.
Правительство активно работает: Казахстан и Узбекистан согласились поставлять электроэнергию в Кыргызстан в осенне-зимний период. Это не акт доброй воли, а совместная цель — накопить воду в Токтогуле к весне.
Также началась активная работа по запуску малых ГЭС и проектов в области альтернативной энергетики, модернизируются ранее построенные объекты, рассматривается строительство новой ТЭС мощностью 500 мегаватт, Камбаратинской ГЭС и других. Свет в конце тоннеля становится все более очевидным.
3. Рекордные налоговые сборы – богатство государства и его граждан
Налоговая служба впервые в истории независимого Кыргызстана досрочно выполнила план по сбору налогов и платежей. Ожидалось, что в 2025 году будет собрано 268 миллиардов сомов, но за 11 месяцев собрали 275 миллиардов сомов.
Мнение: В последние годы рост налоговых поступлений стабильно превышает темпы экономического роста, их доля в ВВП увеличивается. Это свидетельствует о том, что вместе с ростом экономики сокращается и ее теневой сектор. Ранее много людей уклонялись от уплаты налогов, однако правительство активно работает над уменьшением этой проблемы.
Это имеет свои плюсы и минусы. С одной стороны, легальная экономика приводит к большей справедливости в налогообложении и увеличению доходов бюджета, что позволяет государству выполнять свои социальные функции. С другой стороны, рост налоговых поступлений не всегда связан с новым бизнесом, а часто — с выходом из тени, что может привести к увеличению налоговой нагрузки и снижению доходов населения, особенно среди малого и микробизнеса.
Важно учитывать, что значительный рост ВВП также частично обусловлен не реальным ростом, а выводом из тени тех компаний и секторов, которые ранее не учитывались в статистике.
Арсен Иманкулов
4. Первое размещение суверенных еврооблигаций – $700 миллионов для кыргызской экономики
В мае Кыргызстан впервые выпустил суверенные еврооблигации на международных финансовых рынках, привлекая $700 миллионов на пятилетний срок под 7,75% годовых.
Мнение: Страна привлекла средства у иностранных инвесторов через международные рынки. Это отличается от обычных кредитов, так как мы впервые получили финансирование не от государственных, а от частных инвесторов, что является более дорогим вариантом.
Тем не менее, это также свидетельствует о доверии к экономике Кыргызстана: инвесторы готовы вкладывать свои средства лишь в те проекты, которые они считают безопасными. Подобные механизмы широко распространены в мире, и то, что Кыргызстан начал их использовать, открывает новые возможности для финансирования крупных экономических проектов в будущем, оставаясь независимым от государственных кредитов.
5. Бум строительства и ипотечного кредитования
Строительный сектор стал наиболее быстрорастущей частью экономики Кыргызстана в 2025 году. Новые дороги, дома и социальные объекты стали заметны всем.
Мнение: Это связано прежде всего с государственными инвестициями в инфраструктуру, социальные объекты и жилье. В случае дорог и инфраструктуры финансирование идет напрямую из бюджета, в то время как в сфере недвижимости ситуация несколько иная.
По итогам первого полугодия 2025 года объем выданных ипотечных кредитов увеличился почти на 70%. Это значительный рост. В соседних странах рост ипотечного кредитования оказался более скромным: в Узбекистане — 37,1%, в Казахстане — 24,9%.
Инвестиции государства в строительство не являются чем-то плохим. Этот путь был пройден многими развитыми странами и способствует созданию инфраструктуры для экономического роста, стимулирует туризм и торговлю, а также имеет хороший мультипликативный эффект, поддерживая производство строительных материалов и так далее.
Тем не менее, этот инструмент роста не бесконечен. Рано или поздно население насытится предложением квартир по текущим ценам, и потребуется внедрение более льготных схем и увеличение бюджетных расходов для стимуляции спроса.
6. Санкции США против кыргызских компаний и банков – окончание «золотой» эры реэкспорта?
В 2025 году Министерство финансов США наложило санкции на коммерческие компании и несколько банков Кыргызстана, обвинив их в содействии обходу санкций против России. Национальный банк и правительство ведут переговоры о снятии санкций и официально обращались к США с просьбой об этом.
Мнение: Это событие стало значительным ударом для финансово-кредитного сектора страны. В такой ситуации не имеет значения, виновен ли банк. Однако благодаря профилактическим мерам правительства и Национального банка, упоминание Кыргызстана в списках нарушителей свелось к нулю.
Очевидно, что Кыргызстан пытается балансировать между Москвой и Вашингтоном. С одной стороны, существует риск ухудшения отношений с Западом, а с другой – важность экономического сотрудничества с Россией.
Санкторные риски отрицательно сказались на внешней торговле, экспорт товаров сократился почти на 40%. Большая часть этого сокращения приходится на Россию. Вероятно, часть экспорта ушла в «серую» зону, а часть стала невозможной.
7. Кыргызстан в криптоиндустрии: от аутсайдеров до топ-20 мировых лидеров
Оборот криптовалюты в Кыргызстане увеличился с менее чем $100 миллионов в 2022 году до $9,85 миллиарда за первую половину 2025 года. За три года рост составил более 160 раз! Власти выдали лицензию на создание криптобанка, планируют создать резерв криптовалюты и запустили национальный стейблкойн KGST. В результате, в 2025 году Кыргызстан занял 19-е место в Глобальном индексе принятия криптовалют.
Мнение: Что это означает для рядовых граждан? На данный момент — ничего особенного. По данным официальных источников, около 96% оборота на рынке Кыргызстана составляют обменные операции, которые часто используются для переводов между компаниями и международной торговли, включая сделки реэкспорта, например, в Россию.
Согласно международным рейтингам, по массовости использования криптовалют среди розничных игроков Кыргызстан находится на 60-м месте в мире. Это позволяет сделать вывод, что действия правительства больше направлены на создание инфраструктуры для крупных международных проектов, а не на популяризацию криптовалют на внутреннем рынке. Тем не менее, стремление властей использовать новые технологии и инструменты для привлечения инвестиций в экономику страны является важным положительным моментом.
Перспективы для населения заключаются в том, что криптовалюты постепенно будут внедряться в повседневную жизнь кыргызстанцев через финансовую инфраструктуру, а не через массовый интерес.
Арсен Иманкулов
Банки и финтех-компании разрабатывают и внедряют сервисы для покупки, хранения и продажи криптоактивов, интегрируя их в банковские приложения и платежные экосистемы. Это означает, что пользователи будут иметь дело не с «дикой» рыночной средой, а с сервисами, аналогичными работе с валютой или инвестиционными продуктами.
Ключевым моментом остается легализация и формализация сектора. Криптоактивы перестают быть серой зоной и становятся допустимым инвестиционным инструментом с четкими правилами: требованиями к участникам, идентификацией, налоговыми обязательствами и определенной защитой со стороны государства. Это значительно снижает барьеры для осторожных частных инвесторов, которые ранее не были готовы рисковать из-за правовой неопределенности.
Важно понимать, что речь не идет о «новой народной копилке» или альтернативе банковским депозитам. Криптовалюты являются высокорискованными активами, чувствительными к глобальным рынкам, регуляторным решениям и спекулятивным настроениям. Поэтому их постепенное внедрение в жизнь граждан — это больше история о диверсификации и финансовой грамотности, чем о быстрых и гарантированных доходах.
Что ожидать в 2026 году?
Несмотря на впечатляющие показатели роста экономики за последние два-три года, большинство экспертов прогнозируют замедление и возвращение к нормальным темпам на уровне 5-6% в год.
Действительно, многие факторы, связанные с мультипликативным эффектом от строительства, уменьшением объемов реэкспорта, и снижением доли теневого бизнеса, рано или поздно приведут к замедлению. В негативном сценарии снижение темпов роста может сопровождаться повышенной инфляцией, связанной с увеличением государственных расходов на инфраструктуру и социальные программы. Тем не менее, у правительства остаются инструменты для сдерживания инфляции и структурной перестройки экономики.
